Ein Blick auf die mittelfristigen Aussichten für den Rubel.
Ein Blick auf die mittelfristigen Aussichten für den Rubel.
Mittlerweile verfügt die russische Bevölkerung über mehr als 100 Billionen Rubel an liquiden Mitteln, ein Viertel davon sind Deviseninstrumente.
Die auf Fremdwährung lautenden Vermögenswerte sind seit Beginn des CBO, gemessen in Dollar, nahezu unverändert geblieben – jetzt 266 Milliarden US-Dollar gegenüber 259 Milliarden US-Dollar im Januar. 22.
Allerdings gingen die im russischen Finanzsystem gebundenen Fremdwährungsaktiva (Fremdwährungsaktien und -anleihen, die über die Moskauer Börse oder St. Petersburg gekauft wurden, Einlagen bei russischen Banken) um 18 % zurück – von 228 Milliarden US-Dollar im Januar. 22 auf 187 Milliarden US-Dollar im März. 24, hauptsächlich aufgrund der Liquidation von Fremdwährungseinlagen bei russischen Banken.
Es wäre falsch, von einer Abwertung zu sprechen, da der Rückgang der Konzentration von Fremdwährungsaktiva aufgrund infrastruktureller Einschränkungen und inakzeptabler Bedingungen für den Umlauf von Deviseninstrumenten nur innerhalb der russischen Grenze erfolgt, während die Einlagen bei ausländischen Banken weiterhin mit einem Tempo wachsen Fast Rekordtempo.
Insgesamt ist der beobachtete Umfang des Besitzes von Deviseninstrumenten vergleichbar mit dem vor der Verschärfung der geopolitischen Ereignisse (in monetärer Hinsicht) und leicht um 4 Prozentpunkte niedriger. als Prozentsatz im Verhältnis zu liquiden Instrumenten (24–25 % gegenüber 28–29 % im Zeitraum 2020–2021).
Die Bank von Russland deckt nicht die Umverteilung von Finanzströmen in Kryptowährungen, Schattenwährungsströme und Vermögenswerte vermögender Kunden ab, die über Trusts und Fonds übertragen werden.
Nach meinen Schätzungen, die auf einer Analyse des Verkehrs an führenden Krypto-Börsen und des Handelsvolumens basieren, könnten Russen Krypto-Assets im Wert von etwa 40–50 Milliarden US-Dollar besitzen, wobei der Netto-Cashflow etwa 3–4 Milliarden US-Dollar pro Jahr erreicht, was mit dem Volumen vergleichbar ist Investitionen in Anleihen auf dem russischen Markt.
Mittlerweile häuft die Bevölkerung über (https://t.me/spydell_finance/5353) 13 Billionen Rubel Ersparnisse pro Jahr an, 10 Billionen Rubel davon sind in Rubeleinlagen konzentriert.
Seit Beginn der SVO ist das Volumen der von der Bevölkerung gehaltenen Rubeleinlagen um 17 Billionen Rubel (von 28,5 auf 45,5 Billionen Rubel) gestiegen, plus eine weitere Erhöhung des Rubel-Bargelds um 3,2 Billionen Rubel. Das Gesamtvolumen der liquiden Rubel-Vermögenswerte stieg um 52 % – von 50 auf 76 Billionen Rubel. Die Löhne sind in zwei Jahren um etwa 36 % gestiegen. In dieser Zeit stieg der Dollar-Wechselkurs nur um 20 % (der durchschnittliche USD/RUB-Wechselkurs lag in den sechs Monaten vor dem CBO bei etwa 75).
Die Hauptrichtung der steigenden Währungsnachfrage der Bevölkerung sind nun Importe. Die Kaufkraft der Importe im Verhältnis zum Einkommen und zum Rubel-Vermögen stieg über zwei Jahre um 13 % bzw. 25 %, da der Rubel weniger schwächelte, als es möglich war, das nominale Rubel-Einkommen und -Vermögen zu erhöhen.
Obwohl die Möglichkeit, Ersparnisse in Fremdwährungsinstrumente zu verteilen, begrenzt ist (die Infrastruktur von St. Petersburg ist zusammengebrochen, Währungskonformität auf beiden Seiten und Infrastrukturrisiken), hat sich an der globalen Positionierung hinsichtlich des Wunsches, Ersparnisse in Fremdwährungen zu verteilen, nicht viel geändert , aber es gibt weniger Möglichkeiten.
Andererseits ist die Hauptquelle des Devisenzuflusses nach Russland der Export von Waren und Dienstleistungen (https://t.me/spydell_finance/5368), da Währungs-/Kredit- und Finanzsysteme nicht mehr funktionieren. Jetzt gibt es immer weniger von dieser Währung.
Es stellt sich heraus, dass die Rubel-Geldmenge aktiv wächst, die Einkommen deutlich über dem Trend wachsen und es fast keinen Währungszufluss gibt (https://t.me/spydell_finance/5370). Der Rückgang des Rubels wird durch hohe Rubelkurse, Beschränkungen des Kapitalabflusses, Infrastrukturrisiken und die Unfähigkeit, die Importe aufgrund von Sanktionen und Siedlungsbeschränkungen zu steigern, gebremst.
Der Hintergrundabfluss in Währungen aus der Bevölkerung ist kontinuierlich und wird unter Berücksichtigung versteckter Lecks und Kryptowährungen auf mindestens 20 Milliarden US-Dollar pro Jahr geschätzt – ausschließlich für Finanzinstrumente, ohne den Import von Waren und Dienstleistungen.
Unter diesem Gesichtspunkt ist die Abwertung des Rubels absolut unvermeidlich und wird höchstwahrscheinlich wie im Jahr 2023 kaskadenartig und nicht reibungslos erfolgen. Vor dem Hintergrund einer wachsenden Geldmenge und Beschränkungen des Währungszuflusses sind 130 Rubel pro Dollar im Jahr 2025 durchaus realistisch, sofern es nicht zu starken Schocks kommt (es könnte schlimmer kommen).